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十一黃金周期間,20個大中城市陸續(xù)出臺了房地產(chǎn)調(diào)控新政,其中包括更嚴格的限購和/或限貸政策,另有2個城市重申嚴格執(zhí)行之前發(fā)布的調(diào)控政策。隨著調(diào)控政策出臺,黃金周商品房成交量應(yīng)聲而落(30城市房地產(chǎn)成交面積較前一周幾近腰斬)。在這篇報告中,我們分析了地產(chǎn)降溫對宏觀經(jīng)濟的影響——其中包括經(jīng)濟增長、再通脹、增長結(jié)構(gòu)以及貨幣信貸等主要方面。
本輪房地產(chǎn)繁榮對GDP增速的拉動更多體現(xiàn)在地產(chǎn)服務(wù)業(yè)增速加快(尤其是名義增速),而迄今為止對建筑業(yè)增速的提振則較為溫和。具體來看,地產(chǎn)服務(wù)業(yè)的增長對2016年上半年名義GDP增速的貢獻為98個基點、對同期實際GDP增速貢獻為27個基點(2015年地產(chǎn)服務(wù)業(yè)對名義與實際GDP的貢獻分別為51個基點和12個基點)。相比之下,建筑業(yè)增長對2016年上半年實際和名義GDP增速的貢獻僅比2015年分別增加了3個基點和7個基點。
另一方面,此前地產(chǎn)市場的火爆可能對非住房相關(guān)的可選消費有所抑制。房地產(chǎn)服務(wù)業(yè)增速(尤其是名義增速)在相當程度上反映的是居民資產(chǎn)分配和估值的變化,而非全是生產(chǎn)帶來的新增產(chǎn)值。這一點在本質(zhì)上與去年股市繁榮對金融業(yè)增長的拉動類似。
盡管地產(chǎn)調(diào)控后,地產(chǎn)相關(guān)的服務(wù)和投資的增速可能會放緩,從而對經(jīng)濟增長產(chǎn)生負面的影響,但在一定程度上,可選消費的溫和復(fù)蘇可能會緩沖地產(chǎn)服務(wù)業(yè)減速對GDP的拖累。
假設(shè)央行對其他行業(yè)的信貸政策保持不變,更嚴格的限購和限貸政策可能會導(dǎo)致房貸增速放緩,全社會加權(quán)平均貸款利率上升,以及M1增速回落。
地產(chǎn)調(diào)控后,政府可能會推出穩(wěn)增長措施以對沖地產(chǎn)降溫對經(jīng)濟的負面影響,其中包括促進居民消費的政策。我們認為,目前財政政策逆周期調(diào)節(jié)的空間比貨幣政策更大,而減輕稅負及社保費率,增加消費補貼等政策在提振增長與穩(wěn)定再通脹預(yù)期方面可能比繼續(xù)加大基建投資來得更有效率。
作者:佚名 來源:網(wǎng)易