無(wú)形資產(chǎn)占企業(yè)總資產(chǎn)價(jià)值的比例隨著時(shí)間的推移而顯著上升，這歸因于全球經(jīng)濟(jì)中服務(wù)業(yè)和知識(shí)密集型產(chǎn)業(yè)的增長(zhǎng)。現(xiàn)代企業(yè)對(duì)于創(chuàng)新、品牌、技術(shù)、專(zhuān)利等無(wú)形資產(chǎn)的依賴(lài)顯著增加。很多時(shí)候，無(wú)形資產(chǎn)能為企業(yè)提供競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和市場(chǎng)定位，其價(jià)值甚至可能超過(guò)企業(yè)的有形資產(chǎn)。

研究表明，無(wú)形資產(chǎn)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新和持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)力發(fā)揮著關(guān)鍵作用。品牌、研發(fā)、軟件、專(zhuān)利和企業(yè)文化等資產(chǎn)能顯著提高企業(yè)的市值，并對(duì)其財(cái)務(wù)績(jī)效產(chǎn)生正面影響。

隨著近期《公司法》的重大修改，引發(fā)了公眾及企業(yè)對(duì)其內(nèi)容和影響的廣泛關(guān)注和熱烈討論，主要涉及公司治理、股東權(quán)益保護(hù)等核心問(wèn)題，無(wú)形資產(chǎn)在企業(yè)中是重要的組成部分，本系列文將就無(wú)形資產(chǎn)進(jìn)行深入研究討論。

一、無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值評(píng)估原則

在無(wú)形資產(chǎn)進(jìn)行估價(jià)過(guò)程中，常常會(huì)遵循以下幾個(gè)主要的原則：

1.公平市場(chǎng)價(jià)值原則

通常，估價(jià)過(guò)程會(huì)采用"公平市場(chǎng)價(jià)值"原則，這是一個(gè)假設(shè)的環(huán)境，即愿意的買(mǎi)賣(mài)雙方在沒(méi)有壓力的情況下進(jìn)行交易的價(jià)格。

2.最高和最佳用途

這個(gè)原則指的是資產(chǎn)應(yīng)該被評(píng)估在其最可能的、合法的、經(jīng)濟(jì)上可行的用途，即該用途會(huì)產(chǎn)生最高的市場(chǎng)價(jià)值。

3.價(jià)值最優(yōu)化

這原則強(qiáng)調(diào)的是對(duì)資產(chǎn)所有可能價(jià)值來(lái)源的全面考慮。例如，一個(gè)企業(yè)的價(jià)值可能不只在于其切實(shí)的資產(chǎn)，還包括其潛在的增長(zhǎng)能力、品牌價(jià)值、專(zhuān)業(yè)技術(shù)和管理團(tuán)隊(duì)等。

4.投入投產(chǎn)原則

這個(gè)原則是說(shuō)，價(jià)值的測(cè)度應(yīng)該反映資產(chǎn)未來(lái)預(yù)期利益的現(xiàn)值。這要求估價(jià)者預(yù)測(cè)資產(chǎn)未來(lái)的盈利能力，并將未來(lái)的收益折現(xiàn)到現(xiàn)價(jià)。

5.相關(guān)信息原則

估值應(yīng)當(dāng)充分利用所有可獲得的相關(guān)信息，在決定資產(chǎn)價(jià)值的許多因素中，無(wú)論是定性的還是定量的，市場(chǎng)的還是非市場(chǎng)的，都要充分考慮。

這些原則的遵循有助于簡(jiǎn)化和規(guī)范估價(jià)過(guò)程，使估價(jià)結(jié)果更公平、準(zhǔn)確和有用。

在遵循價(jià)值評(píng)估原則的基礎(chǔ)上，應(yīng)利用各類(lèi)評(píng)估方法使各類(lèi)資產(chǎn)的評(píng)估更加準(zhǔn)確有效，對(duì)價(jià)值評(píng)估的常見(jiàn)幾種評(píng)估方法的簡(jiǎn)介，于下篇會(huì)對(duì)此些方法進(jìn)行詳細(xì)闡述。

二、無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估方法

1. 成本法

成本法的基本原理是基于創(chuàng)建或購(gòu)買(mǎi)相同或相似資產(chǎn)的成本，來(lái)計(jì)算所評(píng)估資產(chǎn)的價(jià)值。這種方法將考慮建造新資產(chǎn)需要的材料、勞動(dòng)力和其他相關(guān)費(fèi)用。如果評(píng)估的是已經(jīng)使用一段時(shí)間的資產(chǎn)，還會(huì)考慮折舊的影響。折舊可以根據(jù)使用時(shí)間、質(zhì)量變化、技術(shù)落后等因素決定。

在應(yīng)用上，成本法常用于評(píng)估獨(dú)特的非商業(yè)性質(zhì)的資產(chǎn)，如公共設(shè)施、歷史建筑，或者是專(zhuān)利，商標(biāo)等無(wú)形資產(chǎn)。這些資產(chǎn)由于無(wú)法通過(guò)市場(chǎng)交易獲取足夠的信息，成本法就成為了較為重要的評(píng)估方法。

成本法的局限性：

忽視了市場(chǎng)供需因素，成本法主要考慮了生產(chǎn)資產(chǎn)的成本，而沒(méi)有考慮市場(chǎng)上的需求和供應(yīng)狀況。在實(shí)際情況中，即使制造或建造某個(gè)資產(chǎn)的成本很高，如果市場(chǎng)上的需求很低，那么這個(gè)資產(chǎn)的實(shí)際價(jià)值可能會(huì)遠(yuǎn)低于其成本。

忽視了時(shí)間價(jià)值，成本法在計(jì)算折舊時(shí)，往往只考慮了使用時(shí)間，而沒(méi)能充分考慮資金的時(shí)間價(jià)值。這可能導(dǎo)致評(píng)估結(jié)果偏高。

忽視了資產(chǎn)之間的替代性，如果市場(chǎng)上存在替代品，那么買(mǎi)家可能會(huì)選擇成本較低的替代品，而不是高成本的資產(chǎn)。

成本法的適用情境：

在評(píng)估獨(dú)特資產(chǎn)時(shí)，如特許權(quán)、專(zhuān)利權(quán)、版權(quán)等無(wú)形資產(chǎn)，成本法有著重要的作用，因?yàn)檫@些資產(chǎn)無(wú)法或很難在市場(chǎng)上找到可比較的交易。

在評(píng)估公共設(shè)施（如公路、橋梁、公園等）時(shí)，由于這些設(shè)施的使用不涉及市場(chǎng)交易，因此成本法是計(jì)算其價(jià)值的主要方法。

在評(píng)估古建筑或文物時(shí)，由于這些資產(chǎn)的獨(dú)特性和不可再生性，成本法可以提供一個(gè)相對(duì)公正的估算。

2.市場(chǎng)法

市場(chǎng)法是一種估值方法，它通過(guò)參考與被評(píng)估資產(chǎn)屬性相似的已經(jīng)在開(kāi)放市場(chǎng)上進(jìn)行過(guò)交易的資產(chǎn)的交易價(jià)格，來(lái)確定資產(chǎn)的價(jià)值。這種方法考慮到了供求關(guān)系和市場(chǎng)趨勢(shì)等因素，比較符合實(shí)際的市場(chǎng)狀況。

具體操作步驟如下：

找尋相似資產(chǎn)

首先，估值師需要尋找與被評(píng)估資產(chǎn)類(lèi)似的資產(chǎn)，注意這些資產(chǎn)需要在開(kāi)放的市場(chǎng)上有過(guò)交易記錄。例如，如果你想知道一棟三居室的獨(dú)立住宅的價(jià)值，你就需要找到幾棟相似的，在市場(chǎng)上最近有過(guò)交易記錄的房子。

獲取交易數(shù)據(jù)

將找到的相似資產(chǎn)的交易記錄收集起來(lái)，包括交易價(jià)格、交易日期以及資產(chǎn)的詳細(xì)特性（比如，房產(chǎn)的面積、地理位置、建造年代等）。目的是為了把它們與被評(píng)估資產(chǎn)進(jìn)行對(duì)比。

調(diào)整交易價(jià)格

因?yàn)槊總€(gè)資產(chǎn)都有其獨(dú)特之處，所以需要按照這些差異對(duì)找到的交易價(jià)格進(jìn)行調(diào)整

計(jì)算平均價(jià)格

獲取到的交易價(jià)格經(jīng)過(guò)調(diào)整之后，計(jì)算它們的平均價(jià)格，這個(gè)平均價(jià)格就是對(duì)被評(píng)估資產(chǎn)價(jià)值的一個(gè)估計(jì)。

判斷價(jià)格合理性

最后，將這個(gè)平均價(jià)格與被評(píng)估資產(chǎn)的所有者或市場(chǎng)的期望價(jià)位進(jìn)行比較，判斷是否合理。

需要注意的是，市場(chǎng)法的精確度很大程度上依賴(lài)于找到的樣本資產(chǎn)的數(shù)量和質(zhì)量，以及估值師對(duì)市場(chǎng)趨勢(shì)的理解和把握。

而市場(chǎng)法的可行性主要取決于兩大因素：交易數(shù)據(jù)的可獲取性，以及相似資產(chǎn)的適用性。

首先是交易數(shù)據(jù)的可獲取性。市場(chǎng)法的核心是依賴(lài)已經(jīng)完成交易的相似資產(chǎn)的信息，因此對(duì)此類(lèi)交易數(shù)據(jù)的完整性，準(zhǔn)確性和及時(shí)性要求非常高。在一些開(kāi)放透明的市場(chǎng)中，如普通住宅市場(chǎng)，或者公開(kāi)交易的股票市場(chǎng)，這些交易數(shù)據(jù)較為容易獲取。但在一些閉塞、不透明、或者交易較少的市場(chǎng)中，例如特殊用途的房產(chǎn)、非上市公司股權(quán)等，相關(guān)交易數(shù)據(jù)就難以獲取，這使得市場(chǎng)法在這些情況下的使用變得困難。

其次是相似資產(chǎn)的適用性問(wèn)題。必須要有足夠數(shù)量和質(zhì)量的相似資產(chǎn)才能進(jìn)行有效的市場(chǎng)法評(píng)估。如果被評(píng)估的資產(chǎn)過(guò)于獨(dú)特或者特殊，與其屬性相似的資產(chǎn)不易找到，那么市場(chǎng)法可能無(wú)法提供一個(gè)準(zhǔn)確的估值。另外，與被評(píng)估資產(chǎn)相似的資產(chǎn)交易量如果太小，也會(huì)造成評(píng)估失真。

所以，市場(chǎng)法并非適用于所有類(lèi)型的資產(chǎn)和所有市場(chǎng)環(huán)境。但在一定條件下，市場(chǎng)法可以為資產(chǎn)估值提供一種實(shí)用、有效且符合市場(chǎng)規(guī)律的方法。

3.3 收益法

收益法是根據(jù)預(yù)期收益對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行估值的方法。這種方法假設(shè)投資者會(huì)根據(jù)未來(lái)收益的預(yù)期，來(lái)確定他們?cè)敢鉃橘Y產(chǎn)支付的價(jià)格。收益法主要包括現(xiàn)金流量折現(xiàn)法、凈現(xiàn)值法、內(nèi)部收益率法、投資回報(bào)期法等。

總的來(lái)說(shuō)，收益法通過(guò)考察資產(chǎn)的未來(lái)收益能力，從而估計(jì)其價(jià)值。其中，NPV和CAPM是收益法中常見(jiàn)的兩種工具，分別用于將未來(lái)現(xiàn)金流量折現(xiàn)為現(xiàn)在的價(jià)值，并確定合適的折現(xiàn)率。

預(yù)測(cè)未來(lái)收益流的在實(shí)踐過(guò)程中可能會(huì)遇到一系列挑戰(zhàn)，不同阻礙對(duì)使用收益法的估價(jià)結(jié)果都會(huì)有一定的影響。

市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)：市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)狀況可能會(huì)影響公司的收益。如果公司所處的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，可能需要調(diào)整其操作、定價(jià)策略等，這可能會(huì)影響其收益流。

行業(yè)情況和宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境：行業(yè)趨勢(shì)和宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化包括經(jīng)濟(jì)周期、政策變化、興起的新技術(shù)等可能對(duì)公司的收益產(chǎn)生重大和持久的影響。

技術(shù)和創(chuàng)新：科技進(jìn)步和創(chuàng)新可能會(huì)打亂現(xiàn)行的商業(yè)模式和收入結(jié)構(gòu)，可能會(huì)嚴(yán)重影響某些公司的未來(lái)收入流。

公司內(nèi)部因素：公司管理層決策、公司的業(yè)務(wù)模式、公司的財(cái)務(wù)狀況、工作效率等等因素都會(huì)很大程度上影響公司的未來(lái)收入流。

三、總結(jié)

這些挑戰(zhàn)可能導(dǎo)致預(yù)測(cè)不準(zhǔn)確，甚至可能完全偏離實(shí)際結(jié)果。這意味著投資者在決定投資時(shí)可能會(huì)面臨更高的風(fēng)險(xiǎn)，如果資產(chǎn)的實(shí)際收益遠(yuǎn)低于預(yù)期，他們可能會(huì)遭受損失。另一方面，如果資產(chǎn)的實(shí)際收益遠(yuǎn)高于預(yù)期，那么他們可能會(huì)錯(cuò)過(guò)投資機(jī)會(huì)。因此，預(yù)測(cè)未來(lái)收益流的準(zhǔn)確性對(duì)于收益法的估值結(jié)果至關(guān)重要。